近期，深圳市兆威机电股份有限公司（下称“兆威机电”）预更新披露了招股说明书，拟中小板上市，公开发行不超过2667万股，占发行后总股本的比例不低于25%。

  IPO日报发现，虽然华为、vivo、OPPO等公司均是兆威机电的客户，但其毛利率持续下降，偿债能力弱，资产负债率却奇高。

  华为、vivo、OPPO做客户

  据了解，兆威机电是一家专业从事微型传动系统、精密注塑件和精密模具的研发、生产与销售的高新技术企业，主要为通信设备、智能手机、汽车电子、智能家居、服务机器人(13.840, 0.18, 1.32%)、个人护理、医疗机械等诸多领域的客户提供定制化微型传动系统和精密注塑件。

  2016年-2018年，兆威机电分别实现营业收入40638.67万元、54894.44万元、75693.84万元，净利润分别为6942.4万元、4923.56万元、12726.62万元。

  在上述时间段内，虽然兆威机电的营业收入持续上升，但公司在2017年的净利润却同比下降了29.08%，这主要是因为兆威机电在2017年进行了一笔近5000万元的股份支付。

  报告期内，兆威机电扣非后归母净利润分别为6720.24万元、9396.23万元、12962.81万元，呈现持续上升的趋势。而今年上半年，兆威机电的营业收入为74443.78万元，净利润为11863.38万元，已快达到2018年全年的数据。

  需要指出的是，兆威机电的客户涵盖德国博世、华为、罗森伯格、vivo、OPPO、iRobot 等下游行业知名企业或为其提供产品制造服务的供应商。在上述时间段内，华为均位列在兆威机电的前五大客户中，但是兆威机电对其产生的销售金额却持续下降。

  招股说明书显示，2016年-2018年和2019年1-6月，兆威机电对华为技术有限公司产生的销售收入分别为7691.92万元、5050.96万元、4658.51万元、2858.94万元。除了直接对华为技术有限公司销售，公司还对为华为提供产品制造服务或产品的其他客户销售，如南宁富桂、深圳华荣、弗兰德、东山精密(21.900, 0.73, 3.45%)、立讯精密(36.700, 1.18, 3.32%)等，两者合计产生的销售收入分别为19697.91万元、16867.78万元、17187.45万元、12614.34万元。

  毛利率持续下降

  IPO日报还发现，虽然兆威机电的收入和净利在持续增长，但是毛利率却在持续下降。

  招股说明书显示，2016年-2018年和2019年1-6月，兆威机电的主营业务毛利率分别为39.53%、38.61%、36.77%、28.57%，兆威机电的2019年上半年主营业务的毛利率较2016年已下降了11个百分点。

  从业务收入上来，兆威机电主要拥有微型传动系统、精密注塑件、精密模具及其他。2016年-2018年和2019年1-6月，兆威机电微型传动系统产生的销售收入分别为23424.03万元、35022.14万元、52615.87万元、60578.93万元，分别占当期主营业务收入的57.73%、63.91%、69.77%、81.87%，为其主要的收入来源。

  此外，在上述时间段内，兆威机电微型传动系统的毛利率分别为34.64%、36.2%、35.88%、26.72%。另外，兆威机电同行业可比上市公司微型传统系统毛利率的平均值分别为45%、43.92%、40.44%、37.24%。可以看出，自2017年之后，兆威机电微型传动系统的毛利率就已经开始持续下降，且其毛利率始终都低于同行业可比公司平均值。

  偿债能力弱

  此外，兆威机电的偿债能力远低于同行业可比公司。

  招股说明书显示，截至2016年末、2017年末、2018年末、2019年6月末，兆威机电的流动比率分别为1.13、1.12、1.31、1.31，同行业可比公司平均值分别为1.87、2.37、3.12、3.36；速动比率分别为0.77、0.73、0.94、0.8，同行业可比公司平均值分别为1.45、1.93、2.57、2.75。

  不难看出，虽然兆威机电的偿债能力较之前略有增长，但偿债的能力仍远低于同行业可比公司平均值。

  同时，兆威机电的资产负债率还远高于同行。

  招股说明书显示，在上述时间段内，兆威机电的资产负债率分别为57.13%、54.12%、52.21%、57.27%，同行业可比公司平均值分别为33.31%、30.72%、26.35%、25.66%。

  需要指出的是，兆威机电同行业可比公司的资产负债率在持续下降，而兆威机电的资产负债率却处于波动的状态中。且每个时间段兆威机电的资产负债率均至少比同行业可比公司高出20个百分点，甚至在2019年上半年，兆威机电的资产负债率比同行业可比公司高30多个百分点。