顺丰快递借壳上市之后，股票马上就迎来了三个涨停，让顺丰总裁王卫的身价达到了1800亿，超过了马化腾（1750亿），直逼王健林和马云。2017年3月1日开盘再度涨停，该股已连续五个交易日涨停，股价报73.48元。据此计算，顺丰控股市值高达3074亿，超三通一达之和，而顺丰掌门王卫身家已高达1985亿元，已超过李嘉诚家族的1861.8亿元。根据《2016胡润百富榜》，王健林家族（2150亿元）、马云（2050亿元）位居榜单前两位，顺丰只需要再有两个涨停，王卫就将超过王健林及马云成为首富。只是这一刻，许多人似乎都忘记了资本的凶险以及顺丰赚钱的不易。
- 既神奇又凶险的资本
2016年5月31日，鼎泰新材（已更名为顺丰控股）披露了重大资产重组预案。根据方案：鼎泰新材原有资产及负债作价7.96亿元置出；顺丰控股100%股权作价433亿置入；425亿差价全部以代价股支付，发行价为10.66元/股（已除权除息）。据此计算，代价股总发行数为39.5亿股。
代价股发行完毕后，上市公司总股本扩大到41.84亿股，鼎泰新材、顺丰控股旧股东分别持有5.58%和94.42%。
分众传媒、顺丰控股的资产质量最高，所以稀释比例最低，是近年最成功的借壳案例。
顺丰控股原第一大股东明德控股（原顺丰集团）获得27亿股（占扩大后股本的64.58%），锁定期为36个月，其它股东锁定期为12个月。
明德控股成为上市公司新的控股股东；持有明德控股100%股权的王卫成为实际控制人。
顺达丰润、顺信丰合均为外部资本与顺丰员工合资的持股平台，受惠人数不超过30名。
顺丰控股另外四家旧股东（嘉强顺风、招广投资、元禾顺风、古玉秋创）为财务投资人，2013年9月投资78亿，取得顺丰控股24.51%股权，对应估值为318亿。
2016年4月1日是鼎泰新材停牌前的最后一个交易日，收盘价为13.78元（复权价），代价股发行价为10.66元。按2017年1月27日60.73元的收盘价计算，鼎泰新材、顺丰控股旧股东浮盈分别为110亿和1978亿。
根据顺丰控股最新发布的《业绩快报》，2016年扣除非经常性损益后的净利润为26.43亿。也就是说，顺丰控股原股东玩一年资本的收益是干一年快递的75倍。
- 顺丰的钱也赚得不容易
一、毛利润率不算高
2014年起，顺丰快递业务毛利润率呈现上升态势。2016年前六个月的毛利润约60亿，毛利润率为23%。
百分之二十几的毛利润率不算高，支付销售、管理等费用后更所剩无几。
2014年、2015年，营业成本、销售费用、管理费用合计分别占营收的99%、96%。
2016年前六个月有所好转，但仍占营收的90%以上。
二、钱都去哪儿了
2016年上半年，顺丰各项成本、费用占营收的90%。
在支出明细中，比重较大的是外包（干线运输、输单收派仓管、中转装卸等）、薪酬、运输、办公及租赁、物资及材料、折旧及摊销等六项：
外包费用超过80亿，占快递业务营收的31%；
薪酬支出74.7亿，占营收的29%；
运输费用33.35亿，占营收的13%;
排在前面的六类支出合计占营收的87%。
2016年上半年，支出在1亿以上、10亿以下的有信息技术费（2.63亿）、理赔成本（1.74亿）、知识产权使用费（1.72亿）、关务成本（1.57亿）等四项。此外还有交通差旅（6541万）、市场营销（4080万）等五项1亿以下的支出。
- 剥离电商业务
顺丰的电商业务主要由“顺丰电商”、“顺丰商业”两家公司来运营，按原计划都将注入上市公司：
2013年顺丰电商业务营收3.14亿，2015年艰难增至9.63亿，在营收中依然无足轻重。2015年快递业务营收469亿，占比高达97.6%。
仅仅是规模增长缓慢也罢了，顺丰电商业务还扭亏无望。2015年销售收入不过9.63亿，亏损竟然达到8.66亿。
顺丰控股旧股东向上市公司承诺2016年、2017年、2018年净利润分别不低于21.8亿、28亿和34.8亿。电商业务明显会拖累整个上市公司的业绩，动摇投资者的信心。
无奈之下，顺丰只得紧急变阵，把原计划装入上市公司的电商业务剥离了出来，将顺丰电商、顺丰商业100%股权分别作价1元，由5家股东单位间接持有。
2013年末、2014年末、2015年末，顺丰员工人数分别为9.5万、13.8万和12.2万。2015年较2014年净减少1.62万人，因为快递业务用人肯定会增长。假设2015年快递业务增加1.4万人，剥离两家公司大约减员3万人。
2017年2月23日，顺丰控股发布《业绩快报》称：2016财年营收574.83亿、同比增长21.51%；净利润41.8亿、同比增长279.65%；但扣除非经常性损益后净利润约为26.43亿。
- 核心能力——劳动力的组织与管理
2015年，顺丰薪酬成本为210.35亿元，折旧及摊销成本为20.85亿，资本有机构成约为1:10。100元雇佣劳动力所使用的机器的折旧为10元。
2016年，美国UPS(United Parcel Service)的薪酬成本约为320亿美元，折旧摊销成本为22.24亿美元，资本有机构成只有1:14。140美元雇佣劳动力所使用的机器的折旧为10美元。
添置机器设备可以提高劳动生产率，资本有机构成亦为之改善。但如果劳动力成本上升更快，资本有机构成会被逆转。
快递公司最昂贵的设备无疑是飞机。截至2016年末，UPS有657架，顺丰有37架飞机，为什么UPS的资本有机构成比顺丰低呢？因为UPS人均薪酬比顺丰高多了。
截至2015年末，顺丰总用工人数达16.9万，其中12.2万为顺丰员工（占71.99%），其余为劳务派遣人员。2015年顺丰薪酬总支出210.34亿元，人均12.4万，这在中国是相当高的水平。
再看UPS：43.4万员工（其中35.5万在美国）中有7.8万管理人员（38%兼职）、35.6万小时工（47%为兼职）。人均年收入7.4万美元，约为顺丰的4倍。若非UPS用了大量兼职小时工，人力成本会更高。
UPS成立于1907年，整整干了110年快递，经验、技术不可小视。
2016年，UPS空运次日达的资费达19.2美元/件（美国境内），财年营收、净利润分别为609亿美元和34亿美元，净利润率仅为5.6%。
650多架飞机、每件收将近20美元、利润率不到6%，这就是全世界快递行业的标杆。
资本有机构成低是中外快递公司的共同特征，由于行业本身的特征，提高空间有限。
说白了，就是快递公司每名劳动者占用的设备、设施相对较少，完成配送工作主要靠的还是人力。这种人力与砌墙、理发、烹饪、按摩相比技术含量低而且难差异化。
尽管快递一直是生活中必不可少的行业，UPS、顺丰们运用了最先进的技术、斥巨资购置“高大上”的运输工具——飞机、与电商“形影相随”，但到21世纪还在靠简单体力劳动挣辛苦钱，不会是最风光的公司。
UPS、联邦快递市值分别为900亿美元和500亿美元，动态市盈率分别为19倍、29倍。如果顺丰涨停持续到3月3日，市值将超过3700亿，成为2017年顺丰承诺利润的133倍！