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陶氏杜邦正式合并 或将掀起化工巨头整合风暴

2019-08-25 01:10:18 来源:新浪财经

2015年12月28日,正在与陶氏化学进行合并的世界化工巨头

不得不承认的是,当外界还在猜测两者突然整合的原因和影响时,这两家化工行业巨头已经精心地为将来的结合在做准备了。杜邦公司称,在目前阶段,对这一合并的广泛影响进行评论为时尚早。但这一交易将创造强大的、重点清晰的业务板块,让新公司拥有强化的全球化规模和产品组合、专注的资本配置,以及差异化的发展战略。

裁员为合并铺路

该裁员计划在杜邦与陶氏两家公司于2015年12月11日宣布合并时已基本确定。

杜邦首席执行官Ed Breen在一封致员工的信中说道:“Delaware总部的裁员幅度将很大,反映出公司急需对运营成本结构进行重塑,降低公司经常费用才能使我们保持竞争力。”公司将从6100名员工中裁去1700人。

杜邦2015年12月中旬公开与陶氏化学合并,未来的新公司被定名为“陶氏杜邦”,彼此各持50%股份,并将保留两家公司总部,估计市值高达1300 亿美元,但为了节省成本,杜邦同时宣布了进行改组计划,全球高达10%的职员恐会遭到裁撤。

陶氏化学首席执行官利伟诚将担任新公司董事长,负责农业、特种产品集团业务重组,杜邦公司首席执行官仍然担任新公司首席执行官,负责化学材料集团业务重组。两人的职位安排似乎与新企业名称“陶氏杜邦”有着某种不言自明的默契。未来这家化工“巨无霸”的董事会成员将高达16名,陶氏和杜邦各占8人。

从市值上看,杜邦与陶氏合并后将超越巴斯夫成为第一大化工企业,并成为世界上最大的种子和农药公司。

杜邦公司知情人士透露,利伟诚十多年来一直寻求与杜邦公司合作,2015年10月份布林先生出任CEO后,立即达成协议。协议内容是在将公司业务分解成几个更集中的领域前寻求合并。

不过公司合并还得通过监管层审查。在监管部门和董事会同意的前提下,新公司合并交易预计将在2016年下半年进行;新公司的后续拆分将在合并后的18~24个月内进行。

业内人士认为,虽然合并将迎来政府反垄断部门漫长细致的审查,由于两家公司的许多主要产品间不存在直接竞争,这项交易很可能顺利通过反垄断审查。

生意社总编、大宗商品发展研究中心秘书长刘心田认为,合并重组是大势所趋,“当全球经济和行业形势不好时,一旦企业业绩下滑过快,就会出现市场并购,避免内耗、抱团取暖成为优先选择。实际上全球很多农业、化工业巨头都在商讨合并。”

2015年是全球兼并重组大年,Dealogic数据显示,2015年前11个月,兼并重组的规模已经达到4.35万亿美元,全年将超过2007年成为历史第一。陶氏化学与杜邦此次若牵手成功,也将成为2015年强强联合的最具轰动效应案例。

值得关注的是,在美国《华尔街日报》和《财富》杂志看来,行业形势不佳只是诱因,真正的原因还是在资本的推动。

陶氏化学和杜邦公司大股东中,不少都是大基金公司,对于公司业绩倾向于追求高回报和短期回报。因此,在股东意愿的推动下,包括这两家公司在内的很多化工巨头,都寄希望于通过重组拆分来提高公司的业绩和在资本市场的表现。

是福是祸?

一切顺利的话,新的“陶氏杜邦”公司将派生出3家完全独立的上市子企业,分别专注于农业、材料科学和特种产品。这也意味着,目前的陶氏、杜邦两大公司所有业务板块将做重新组合。

据陶氏化学预测,此举为双方带来的成本协同效益有望达到30亿美元,预计将创造约300亿美元的市场价值,还有望实现约10亿美元的增长协同效应。

一位业内资深化工人士说,从上述板块中不难发现:“新杜邦”的核心业务将是农业;“新陶氏”则把重点放在了以大宗贸易、石油为基础的能源化工领域;特种产品这家子公司中所纳入的业务都很不错,陶氏和杜邦的这些板块已处于各自细分市场的前列,属于高增长及高利润的产业线。

而据摩根士丹利预计,合并后的公司出售的杀虫剂将占全球17%,并将成为全球第三大农作物化学剂供应商,同时将占有41%的美国玉米种子市场以及38%的大豆市场。

除了农产品,双方公司也有其他部门,例如电影制作、涂料、包装技术和用于食品、医药、工业和汽车行业的其他材料。最近,这两家公司希望改造自己的业务以摆脱低利润压力,通过由石油和石化做成的专业产品来提高利润率。

实际上,杜邦公司已经放弃了油漆和涂料业务,甚至包括其发明的聚四氟乙烯不粘锅涂层材料。与此同时,陶氏化学放弃出售一些材料,如用途广泛的氯和环氧树脂。

未来,两家公司合并后首先是需要回应股东诉求,实现与投资者期待相符的业绩。近年来,美国经济增长动力不足,两家公司业务表现平平,两家公司投资者都出现了优化组合、专注快速发展业务的呼声。

杜邦方面表示,拆分后的3家公司将在各自市场中处于领导地位,它们将能够更有效地分配资本、更高效地运用其强大的创新能力,将其高附加值的产品和解决方案延伸至全球更多客户。

不过,杜邦和陶氏联合能否起到强强联合的效果,市场有不同看法。两家公司宣布合并后,投资者的反应冷淡,股价走跌,陶氏化学和杜邦股价分别下跌2.8%和5.5%。

《福布斯》评论认为,业务合并重组是短视行为,虽然能在短时间内提高利润率,给投资者带来收益,但是长远看将可能会削减两家公司的研发投资,威胁其创新能力。财务投资者做出的决策对员工、供应商、客户和社区而言往往不是最优选择,因此重组后,杜邦和陶氏面临的成本压力更小,创新能力变得更弱,而不是更强了。

“这两家化学巨头的合并不能解决根本问题,老牌美国企业已无法通过内生性增长来满足他们的要求。”该评论人士认为。

从最新一个季度的情况看,两家企业的业绩的确在下滑。杜邦2015年第三季度财报显示,公司营收下降17%至48.7亿美元;陶氏化学第三季度业绩报告也显示,公司销售额为120.36亿美元,较上年同期下降16.4%。

整合之风或将刮起

这两家企业都是百年企业,此次“联姻”可以说是强强联手,这或将预示着划时代的到来。合并后陶氏杜邦公司市值将有望超过1200亿美元,将成为化工业全球第一。而这也将成为全球化工行业史上最大的一起并购交易。

巴斯夫去年的利润为68.38亿美元,而2014年陶氏化学和杜邦的利润分别为37.72亿美元和36.25亿美元,后两者利润之和73.97亿美元已超过前者。因此,合并后的新公司在赚钱能力上或将超越巴斯夫。

但正如业内人士分析的,做大并非两公司合并的主要目的,通过资源整合协同效应,优化产业和资本结构,提高创新能力,扩大市场和减少支出,才是陶氏杜邦公司成立的初衷。

利伟诚在评价这场空前的合并案时说,“这项交易改变了行业的游戏规则。十年来,行业经历了结构性的转变,面临的挑战和机遇也是空前的,它要求每家公司都要有预见性、灵活性并专注于执行。”

在世界化工行业内,美国(陶氏、杜邦)德国(巴斯夫、拜耳)堪称“四大金刚”。美国陶氏曾经长期占据世界第一大化工企业的位置,2006年巴斯夫终于超越自己的老对手陶氏,成为世界第一大化工企业。

随着陶氏化学和杜邦两者的强强联合,对于整个行业与竞争对手也将产生潜在影响。业内人士分析,行业或将迎来更多新的并购,全球种业和农作物化学品行业的格局也将发生变化。目前行业内的主导企业还有巴斯夫、拜耳、孟山都和先正达等企业。

不过对于行业内开始出现德国两家化工巨头巴斯夫、拜耳是否也跟着合并的传闻,巴斯夫工作人员明确告诉本报记者“不可能”。“巴斯夫、拜耳其实这些年一直在兼并重组,不过规模比不上陶氏杜邦结合,一般而言,巴斯夫、拜耳都属于那种吞并式的合并,很难接受对等合并。”该工作人员表示。

此前,孟山都曾向先正达提出了一份价值450亿美元(约合2904元人民币)的收购要约,不过被后者拒绝。而后,巴斯夫也被曝出有意和先正达联手,而最新消息显示,中国化工集团也正对先正达发起邀约收购,陶氏与杜邦的超大合并或加速化工巨头们对先正达的收购进程。

刘心田认为陶氏化学和杜邦公司的重组带给我们两个重要启示:一是在行业低迷、企业发展遭遇瓶颈的情况下,联合起来找到出路的机会更大。二是先合并再拆分3个公司,实现高度专业化运营方式值得借鉴。

“巴斯夫和拜耳、陶氏、杜邦这些企业的关系错综复杂,有些领域是竞争对手,有些领域又是供应商和客户的关系。”刘心田说,合并的一个副作用是机构整合和裁员,随着合并持续推进,未来几年的化工行业的大量裁员值得关注。不过拜耳、巴斯夫等在中国的市场份额在整个全球业务中比重越来越重,中国业务受到直接冲击的可能较小。

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